Lettre Select 3ème trimestre

Lettre Select 3ème trimestre 2024

04/11/2024


Temps de lecture : 5 min

Rotation des actifs

La croissance mondiale devrait continuer de croître en 2024 bien que légèrement en deçà de 2023, toujours portée par les Etats-Unis et l’Asie. L’activité manufacturière reste cependant en zone de contraction en Europe comme aux Etats-Unis et le marché de l’emploi américain donne des signes de ralentissement (hausse du taux de chômage de 3.7% à 4.2%*$).

 

L’inflation est globalement bien orientée redonnant des marges de manoeuvre aux banques centrales pour soutenir l’activité. La banque centrale européenne a ainsi baissé ses principaux taux directeurs pour la deuxième fois cette année.

 

Mi-septembre, la Réserve fédérale américaine (Fed) a baissé, en une fois, de 50 bps ses taux directeurs en priorisant le soutien à l’activité au risque inflationniste. Ce positionnement a contribué à un affaiblissement du dollar qui recule de 3.8%*$ contre l’euro.

 

Parmi ces grands acteurs, la Banque Centrale Japonaise est la principale à contrecourant et a relevé ses taux de 25 bps au cours de l’été déclenchant une rapide réappréciation de sa devise et une baisse quasi symétrique des actifs japonais.

 

Alors que les tensions géopolitiques sont encore exacerbées en Ukraine et au Moyen Orient, les marchés d’actions ont privilégié la vision positive sur les conditions financières et progressé de +2.6%*$ sur le trimestre. Les marchés émergents surperforment (+4.6%*$) et les Etats-Unis sont marginalement en deçà rapportés en euro.

 

Du côté des valeurs, la performance des titres liés à l’Intelligence Artificielle a connu une pause sous l’effet de doutes quant à la pérennité de leur croissance. A contrario, les secteurs délaissés ces derniers trimestres et qui bénéficient de la baisse des taux d’intérêt (immobilier et services aux collectivités) ont progressé de plus de 12%*$.

 

Les taux à long terme se sont globalement détendus avec les perspectives apportées par les banquiers centraux. Le rendement des taux à 10 ans de l’Etat américain termine le trimestre à 3.78%*$ soit en repli de 62 bps. Même constat en Europe, le taux 10 ans allemand clôture le trimestre à 2.12%*$, proche des plus bas de l’année.

 

Les primes de crédit sont restées à un niveau bas et l’ensemble des actifs obligataires a connu des performances solides sur le trimestre. L’indice Euro Aggregate en euro progresse ainsi de 3.7%*$.

 

Ce sont les émissions émergentes qui bénéficient le plus d’un billet vert plus faible et d’une Fed accommodante. Enfin, les prix des matières premières ont reculé dans le sillage du pétrole (Brent ; -16.9%*$).

  • Bloomberg, Bureau of labor statistics entre le 31/12/23 et le 30/09/24.

  • Bloomberg, du 28/06/24 au 30/09/24.

  • Bloomberg, MSCI ACWI du 28/06/24 au 30/09/24, en eur.

  • Bloomberg, MSCI Emerging Markets du 28/06/24 au 30/09/24, en eur.

  • Bloomberg, MSCI ACWI Real Estate +12.5% et MSCI ACWI Utilities +12.4% du 28/06/24 au

    30/09/24, en eur.

  • Bloomberg au 30/09/2024.

  • Bloomberg au 30/09/2024.

  • Bloomberg, Barclays EuroAggr, du 28/06/24 au 30/09/24, en eur.

  • Bloomberg, ICE Brent en dollar, du 28/03/2024 au 28/06/2024.

"Les banques centrales européenne et américaine optent pour une politique de soutien monétaire." 

Stéphane Mesnard - Responsable de l’équipe Gestion Multi Asset Wealth, HSBC Asset Management

Nos décisions de gestion

Avec une croissance résiliente et une amélioration des conditions financières, nous avons maintenu un niveau d’exposition supérieur à la moyenne en particulier pour la part obligataire de nos investissements.

 

Pour la part en actions de nos investissements, notre allocation géographique a été composée en premier lieu du marché américain (pour 42%* en moyenne du portefeuille) et des marchés européens (36%*). Notre absence du marché japonais avant leur correction et leur acquisition à bon compte, début août, a constitué notre principal gain d’allocation. Nous avons par ailleurs privilégié les valeurs japonaises de petites capitalisations boursières, plus exposées au marché domestique, qui ont surperformé sur le trimestre.

En Europe comme aux Etats-Unis, nous avons remonté les valeurs de minimum de volatilité et de rendement qui performent mieux en période de taux d’intérêt bas. Nous avons allégé, à bon escient, les valeurs de suivi de tendance et de croissance.

 

Hors Japon, la part des actions asiatiques et émergentes a représenté en moyenne 13%*. Nos investissements en Asie ont été les plus performants tandis que notre diversification en Turquie et dans les marchés «frontières» (Emirats, Vietnam…) ont été pénalisants après plusieurs trimestres de gains.

 

La part obligataire de nos investissements a contribué positivement. Le portefeuille a bénéficié de la détente des taux souverains. Notre préférence pour la dette Britannique a cependant constitué un manque à gagner. Les meilleures performances sont à attribuer à la dette privée de catégorie haut rendement, dont celle émise en Asie, renforcée au long du trimestre. Avec une baisse plus marquée des rendements sur les maturités les plus courtes, nous avons réduit ces positions au profit des émissions à plus long terme.

 

Dans les émissions des pays émergents, nous avons allégé la dette locale Indienne pour renforcer la dette libellée en dollar qui bénéficie de la baisse des taux directeurs américains.

 

Les arbitrages sur les devises ont été pénalisés par la phase de volatilité de l’été et ont contribué négativement à la performance.

 

Enfin, la diversification sur des classes d’actifs alternatives a été peu significative. Dans le contexte tendu géopolitiquement et avec la possibilité d’une relance budgétaire chinoise, nous renforçons les matières premières.

 

*Source HSBC Asset Management, basée sur le portefeuille HSBC Select Balanced, du 28/06/2024 au 30/09/2024, en base 100% de la poche actions.

"Retour en grâce des actifs de rendement : les obligations et les secteurs défensifs surperforment les valeurs technologiques"

Laurence Jobert - Gérante de l'équipe Multi Asset Wealth, HSBC Asset Management

Une élection américaine plus disputée que prévu

De très nombreuses élections ont eu lieu en 2024 à travers le monde (Inde, Turquie, Europe, Mexique…) et une dernière d’importance aura lieu le 5 novembre pour élire le prochain président américain. Elles sont souvent suivies d’une phase de volatilité pour les marchés concernés à court terme et de réorientation des politiques budgétaires à plus long terme.

 

Alors que le président sortant, Joe Biden, était annoncé perdant par les sondages, c’est finalement la vice-présidence Kamala Harris qui a obtenu le soutien du parti démocrate pour s’opposer à Donald Trump, leader du parti républicain.

 

Outre le choix d’un président, ces élections portent sur un tiers des sièges de la Chambre des représentants et du Sénat dont l’issue est également très disputée.

 

Lors des avant-dernières élections, les marchés des changes ont été volatiles et avait conduit à une hausse du dollar américain avant la victoire de D. Trump en 2016 suivie d’une dépréciation.

 

Les principaux éléments à surveiller en cas de victoire Républicaine serait la mise en place de barrières douanières et notamment l’augmentation des taxes sur l’importation dans le secteur de l’automobile, dont les véhicules et les batteries électriques. Le rapatriement des emplois aux Etats-Unis est également un message fort du côté de D. Trump et serait un soutien aux secteurs industriels et aux entreprises de taille intermédiaire.

Enfin, l’enjeu porte sur le maintien de l’Inflation Reduction Act (loi votée sous l’administration Biden en août 2022) qui limite les prix dans le secteur de la santé et investit dans un plan de réduction énergétique. Les secteurs d’activité particulièrement sensibles aux résultats de ces élections sont donc la santé, l’énergie, l’automobile et l’industrie.

 

Au sein des portefeuilles, nous porterons une attention particulière à nos investissements sur les thématiques de croissance. Nous sommes aujourd’hui peu investis sur les thèmes de la transition écologique et privilégions ceux de l’innovation technologique (Intelligence Artificielle et Cyber-Sécurité) et l’évolution démographique (Santé et nouveaux consommateurs).

  • MSCI World, Bloomberg du 31/12/20 au 28/06/24

  • MSCI Emerging Markets, Bloomberg du 31/12/20 au 28/06/24

  • Bloomberg, consensus des économistes, 28/06/2024

  • Bloomberg, consensus des économistes, 28/06/2024

  • Bloomberg, consensus des économistes, 28/06/2024

  • Bloomberg, consensus des économistes, 28/06/2024

"Au-delà de la volatilité de court terme, des changements budgétaires pourraient avoir un impact à moyen terme sur de nombreux secteurs."

Laurence Jobert - Gérante de l'équipe Multi Asset Wealth, HSBC Asset Management

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Source : MSCI. Les données MSCI sont réservées exclusivement à un usage personnel et ne doivent être ni reproduites, ni transmises ni utilisées dans le cadre de la création d’instruments financiers ou d’indices. Les données MSCI ne sauraient constituer ni un conseil en investissement, ni une recommandation de prendre (ou de ne pas prendre) une décision d’investissement ou de désinvestissement. Les données et performances passées ne sont pas un indicateur fiable des prévisions et performances futures. Les données MSCI sont fournies à titre indicatif. L’utilisateur de ces données en assume l’entière responsabilité. Ni MSCI ni aucun autre tiers impliqué ou lié à la compilation, à l’informatisation ou à la création des données MSCI (les «parties MSCI») ne se porte garant, directement ou indirectement, de ces données (ni des résultats obtenus en les utilisant). Les Parties MSCI déclinent expressément toute responsabilité quant à l’origine, l’exactitude, l’exhaustivité, la qualité, l’adéquation ou l’utilisation de ces données. Sans aucunement limiter ce qui précède, en aucun cas une quelconque des parties MSCI ne saurait être responsable de tout dommage, direct ou indirect (y compris les pertes de profits), et ce même si la possibilité de tels dommages avait été signalée (www.mscibarra.com). Si vous avez un doute sur la pertinence de cet investissement, contactez un conseiller financier indépendant.

 

L’allocation présentée est à la date indiquée, peut ne pas représenter l’allocation actuelle ou future et est susceptible d’être modifiée sans préavis.

 

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

 

Le montant investi dans le fonds peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des variations des cours des actifs et des devises. Il n’y a pas de garantie que l’intégralité du capital investi puisse être récupéré.

 

Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis.

Performances

Performances des portefeuilles HSBC Select au 30 septembre 2024

FondsCat. Morningstar*20241 an3 ans5 ans
HSBC Select ModerateAllocation EUR Prudente - International4,07%9,87%-2,06%1,24%
HSBC Select BalancedAllocation EUR Modérée - International7,43%14,58%5,02%18,17%
HSBC Select DynamicAllocation EUR Agressive - International8,80%16,59%6,11%23,59%
HSBC Select EquityAllocation EUR Agressive - International10,62%19,81%8,86%33,86%
HSBC Select FlexibleAllocation EUR Flexible - International7,01%14,14%4,71%18,44%
HSBC Select PEAAllocation EUR Agressive - International6,75%17,20%0,80%15,73%

Sources : HSBC Asset Management et Morningstar - 30 septembre 2024

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le montant investi dans le fonds peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des variations des cours des actifs et des devises. Il n’y a pas de garantie que l’intégralité du capital investi puisse être récupéré.

Les fonds sont exposés aux risques principaux suivants : perte en capital, risque actions, de change, lié à la gestion discrétionnaire, crédit, taux, lié à l'investissement dans des obligations convertibles, associé à l'investissement sur les marchés émergents, associé aux produits dérivés.

 

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Performances en euro dividendes nets réinvestis

IndicesNature20241 an3 ans5 ansVol. 1 an
MSCI World ACActions Monde17,64%29,17%27,37%79,95%11,86%
MSCI EMUActions zone Euro12,47%25,34%20,72%51,45%13,70%
MSCI EmergingActions Emergentes16,25%24,76%4,80%28,94%13,97%
Ester / EONIA capiMonétaire Euro2,95%3,61%6,21%5,24%0,05%
Barclays EUR AggOblig Gov. Euro2,04%8,79%-10,59%-11,16%4,96%
Barclays EUR CorpObligations Crédit Euro3,83%9,12%-2,91%-1,57%3,58%
Euro / USD-0,87%5,30%-3,66%-0,15%5,45%
IndicateursValeurs au 30/09/2024
Taux 10 ans France2,92%
Taux 10 ans US3,78%
Taux monétaire EUR3,41%
EUR/USD
1,11%

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le montant investi dans le fonds peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des variations des cours des actifs et des devises. Il n’y a pas de garantie que l’intégralité du capital investi puisse être récupéré.

Risque lié à la gestion discrétionnaire : Le style de gestion discrétionnaire

repose sur l’anticipation de l’évolution des différents marchés (actions,

obligations). Il existe un risque que le FCP ne soit pas investi à tout moment sur les actifs ou les marchés les plus performants, ceci induisant

une moindre performance.

Risque de perte en capital : L’OPCVM ne bénéficie d’aucune garantie

ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas

intégralement restitué.

Risque de taux : La partie du portefeuille investie dans des instruments

de taux pourra être impactée par des mouvements de hausse ou de baisse des taux d’intérêt. En effet lorsque les taux d’intérêt à long terme montent, le cours des obligations baisse. Ces mouvements pourront entraîner une baisse de la valeur liquidative.

Risque de crédit : Le risque de crédit est le risque que la situation financière de l’émetteur se dégrade, le risque extrême étant le défaut de l’émetteur. Cette dégradation peut entraîner une baisse de la valeur des titres de l’émetteur et donc une diminution de la valeur liquidative du fonds. Il s’agit par exemple du risque de non-remboursement en temps voulu d’une obligation. Le risque de crédit d’un émetteur est reflété par les notes que lui attribuent les agences de notation officielles telle que Moody’s ou Standard & Poor’s. Les notes sont croissantes avec le risque de crédit : émetteurs de la catégorie « Investment Grade » à la catégorie « High Yield ». L’utilisation d’obligations subordonnées peut engendrer un risque lié aux caractéristiques de paiement du titre en cas de défaut de l’émetteur. Le fonds qui s’expose à un titre subordonné ne sera pas prioritaire et le remboursement du capital ainsi que le paiement des coupons seront subordonnés à ceux des autres créanciers détenteurs de rang supérieur. Ainsi, le remboursement de son titre peut être partiel ou nul. L’utilisation d’obligations subordonnées peut entraîner un risque de baisse de la valeur liquidative plus importante que celui lié à des obligations classiques. La Société de Gestion ne recourt pas exclusivement ou mécaniquement aux notations fournies par les agences de notation de crédit et privilégie sa propre analyse du risque de crédit pour évaluer la qualité de crédit des actifs et dans la sélection de titres à l’acquisition et à la vente.

Risque actions : La baisse du cours des actions peut entraîner une baisse

de la valeur liquidative du FCP. En période de volatilité importante

des marchés d’actions, la valeur liquidative pourra être amenée à baisser

du fait de l’exposition possible du fonds à ces mêmes marchés. L’attention

des souscripteurs est attirée sur le fait que les marchés de valeurs de petites capitalisations sont destinés à accueillir des entreprises, qui en raison de leurs faibles capitalisations, peuvent fluctuer et entraîner ainsi une baisse de la valeur des investissements du FCP.

Risque de change : Le risque de change est le risque de baisse des devises

d’investissement par rapport à la devise de référence du portefeuille.

La fluctuation des monnaies par rapport à la devise de référence peut

entraîner une baisse de la valeur de ces instruments et par conséquent

une baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM.

Risque de marché émergent : L’OPCVM peut investir sur les marchés

émergents via des titres, parts ou actions d’OPCVM et/ou des instruments

financiers dont la valeur est susceptible de fluctuer fortement, ce qui peut

conduire à des baisses de valeur liquidative significativement plus marquées ou plus rapides que la variation observée sur les marchés développés. Les principaux risques liés aux investissements dans les pays émergents peuvent être le fait de la forte volatilité des titres, de la volatilité des devises de ces pays, d’une potentielle instabilité politique, d’une politique interventionniste des gouvernements, de l’existence de pratiques comptables et financières différentes et d’une moindre liquidité.

Risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles : la valeur des obligations convertibles dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d’intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes, évolution du prix du dérivé intégré dans l’OPC. Ces différents éléments peuvent entraîner une baisse de la VL de l’OPCVM.

Risques associés aux produits dérivés : Le FCP peut intervenir sur

des instruments financiers à terme et conditionnels. Cette exposition

à des marchés, actifs, indices au travers d’instruments financiers à terme

et conditionnels y compris sous la forme de dérivés de crédit (notamment

sous la forme de Crédit Default Swap) peut conduire à des baisses de valeur liquidative significativement plus marquées ou plus rapides que la variation observée pour les sous-jacents de ces instruments.

sri
Fonds de la Gamme Select

SRI (indicateur

de risque)*$

HSBC Select Moderate3/7
HSBC Select Balanced3/7
HSBC Select Dynamic3/7
HSBC Select Equity4/7
HSBC Select Flexible3/7
  • Le SRI (Summary Risk Indicator) est un indicateur global du niveau de risque du produit résultant de la combinaison de deux risques : le risque de marché et le risque de crédit. L'échelle varie de 1 (le moins risqué) à 7 (le plus risqué). Les données historiques pourraient ne pas constituer une indication fiable pour le futur. Rien ne garantit que la notation restera la même et la classification peut varier à long terme. La note la plus basse n’indique pas que l’investissement est exempt de tout risque. Ne prenez pas de risque inutile. Lisez le Document d'Information Clé. Le fonds HSBC Select Equity présente un indicateur de risque élevé. La valeur liquidative pourra connaître de fortes variations à la baisse comme à la hausse.

     

    Les fonds de la gamme Select sont définis comme « articles 6 » selon la classification SFDR. Cela concerne les produits financiers qui ne font pas la promotion des caractéristiques environnementales et/ou sociales, qui n’ont pas un objectif d’investissement durable et qui ne répondent pas à la définition des articles 8 et 9.

    • HSBC Global Asset Management (France) - 421 345 489 RCS Nanterre. S.A au capital de 8.050.320 euros.

      Société de Gestion de Portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (n° GP99026)

      Adresse postale : 38 avenue Kléber 75116 PARIS - Siège social : Immeuble Coeur Défense | 110, esplanade du Général de Gaulle | La Défense 4 - 92400 Courbevoie - France